El sentimiento de los inversores es claramente alcista. El índice CNN de miedo y codicia del 18 de junio de 2023 se situó en 82, lo que indica «codicia extrema». Se trata de un drástico movimiento optimista después de haber cerrado en «codicia» (56 sobre 100) un mes antes y en «miedo extremo» (17 sobre 100) hace sólo un año. Sin embargo, en el mismo periodo, el índice Citi de sorpresa económica mundial ha descendido doce puntos, con el componente de la zona euro desplomándose 123 puntos. El índice de sorpresa económica de los EEUU también ha descendido trece puntos.
Los desastrosos resultados de la zona euro, que entró en recesión en el primer trimestre, también se producen mientras esta región económica disfruta de importantes vientos de cola: El descenso de los precios de la energía y las materias primas ha sostenido el PIB de la zona del euro, impulsando el componente exterior gracias a la significativa reducción de las importaciones. Además, la zona del euro debería beneficiarse del impacto positivo previsto del plan de estímulo masivo de la UE Next Generation. Ninguno de estos efectos ha ayudado, lo que demuestra una vez más que los planes masivos de estímulo de los gobiernos apenas impulsan el crecimiento y la productividad y a menudo se dirigen a sectores políticamente favorecidos con escaso impacto real sobre el empleo o el crecimiento.
No es de extrañar, ya que el Plan Juncker y el Plan de Crecimiento y Empleo de 2009 tampoco lograron ningún efecto multiplicador. La zona del euro es una cadena de planes gubernamentales de estímulo que no producen ningún rendimiento económico real, ya que el crecimiento de la productividad sigue siendo extremadamente pobre, la tasa de desempleo duplica la de los EEUU y el crecimiento simplemente no despega.
Es importante comprender que la tendencia negativa de la sorpresa económica se produce en medio de dos gigantescos planes de estímulo, en la zona euro y en los EEUU, y con el beneficio de unas importaciones más bajas debido a la caída de los precios de las materias primas y el aumento de las exportaciones gracias a una robusta reapertura de China, que puede haber quedado por debajo de las estimaciones del consenso, pero que sigue siendo el motor del crecimiento mundial junto con la India.
Muchos culpan a las subidas de tipos de este descenso de las cifras macroeconómicas en relación con las estimaciones. Sin embargo, pocos parecen culpar a los tipos reales increíblemente negativos y a los monstruosos paquetes de estímulo de este pobre rendimiento económico. Piensen en esto por un momento: El mundo «invirtió» cerca del 20% de su PIB en estímulos públicos y monetarios en 2020 para lograr una fuerte recuperación que nunca se produjo y sólo recibió a cambio una elevada inflación y un pobre crecimiento.
El espectacular fracaso de estos enormes planes de estímulo casi nunca se analiza en los trabajos académicos porque parece que algunos académicos han decidido evitar cualquier estudio que cuestione medianamente a los gobiernos y su abultado gasto. Los planes de estímulo fracasan, y todo lo que parecemos oír cuando la recuperación es débil es que el problema es la normalización de los tipos, no el inexistente efecto multiplicador de estos gigantescos planes gubernamentales que dejan un rastro insostenible de mayor deuda y, ahora, inflación.
Los programas sociales también han fracasado. Las últimas cifras de Eurostat muestran que en 2022, 95,3 millones de personas en la UE estarán en riesgo de pobreza o exclusión social, lo que equivale al 21,6% de la población de la UE. En 2018, eran 109,2 millones de personas, es decir, el 21,7% de la población. Se trata de una mejora casi insignificante teniendo en cuenta el enorme gasto social, más de dos billones de euros de estímulo, y el aumento de la población. Recurrir al viejo argumento de «podría haber sido peor» no tiene sentido. Hay pruebas de sobra de mejores usos del dinero público en todo el mundo.
Las subidas de tipos no han causado el debilitamiento de la economía de la eurozona; lo han hecho los gigantescos planes de gasto público. No hay ninguna mejora perceptible en la productividad o la creación de empleo, aparte del regreso del turismo, y ciertamente ningún multiplicador fiscal. La tendencia de crecimiento es simplemente volver a donde estaba en diciembre de 2019, con la eurozona al borde de la recesión, pero con una carga de deuda significativamente mayor.
El balance de los bancos centrales del G4 acaba de disminuir un pequeño 9,5% tras dispararse un 78% en 2020-2021. Las subidas de tipos solo han corregido la aberración económica de los tipos negativos. La normalización de la política monetaria se está produciendo lentamente, y los bancos centrales siguen siendo enormemente acomodaticios. Algunos inversores pueden esperar un rebote espejismo de programas gubernamentales que han demostrado en numerosas ocasiones no generar ninguna mejora real, pero no será así.
